ADR 溢價是什麼，怎麼算
SKHY 是 SK 海力士的美國存託憑證，10 份對應 1 股韓國正股。本文說明 ADR 溢價的計算口徑、為什麼兩地價格會偏離，以及看這個數字時該注意什麼。
一份 ADR 不等於一股
存託憑證是境外投資者持有韓國股票的一種憑證形式。SKHY 的存託比例是 10 份 ADR 對應 1 股 000660，所以直接把 SKHY 的美元報價和韓股的韓元報價放在一起比較是沒有意義的。要比較，得先把正股價格按匯率換成美元，再按存託比例折算到每份 ADR：正股每 ADR 美元價 = 韓股價格 ÷ 美元韓元匯率 × 0.1。本站在折溢價模組裡直接顯示這個折算值，就是為了讓它和 SKHY 報價可以一眼對齊。
溢價率的算法
把 ADR 價格還原成每股口徑，再和正股的美元價格相比，得到的偏離就是溢價率：溢價率 =（ADR 價格 ÷ 0.1）÷（韓股價格 ÷ 美元韓元匯率）− 1。結果為正說明美股市場給出的價格高於韓股，為負則相反。理論上套利者可以透過存託憑證的創設與註銷把這個價差壓回去，所以長期看它會圍繞零附近波動，但短期偏離幾個百分點是常態。
偏離的三個常見來源
第一是交易時段不重疊。韓股 15:30 收盤時，美股還沒開盤；美股盤中時，韓股已經收盤。此時溢價裡混進了「韓國收盤後到現在的資訊」，它反映的是美股投資者對韓股次日開盤的預期，而不是純粹的定價錯誤。第二是匯率。分母裡的美元韓元匯率本身在動，匯率跳動會直接體現為溢價變化。第三是流動性差異：SKHY 的成交量遠小於正股，買賣價差更寬，報價對單筆大單更敏感。
看這個數字時的注意事項
本站的溢價是用各市場「最近有效報價」估算的，不是同一時刻的快照，因此不要把它當成可直接執行的套利空間。真正的套利還要扣掉存託手續費、兩地稅費、借券成本和匯兌成本。這個數字更適合用來觀察趨勢：溢價持續走高，通常說明海外資金的定價意願強於本土；溢價快速收斂，往往對應韓股開盤後的補漲或補跌。
本文解釋的是本站的計算口徑，不構成投資建議。